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    權益部投研周報(20231215期)2023-12-27

      機構:江信基金  宏觀分析:謝愛紅  行業分析:王偉/俞海洋  

      一、 宏觀經濟研究:

      金融數據:金融數據總體尚可,結構有待改善

      2023年11月,新增社融2.45萬億,預期2.45萬億,前值1.85萬億元;新增人民幣貸款1.09萬億,預計1.21萬億,前值7384億元;社融存量同比增長9.4%,預期9.4%,前值9.3%;M2同比增長10%,預計10.1%,前值10.3%,M1同比增長1.3%,前值1.9%。

      11月新增社融2.45萬億元,比上年同期多4556億元,存量同比9.4%,較上月回升0.1%。分項目看,向實體投放的人民幣貸款增加1.11萬億元,同比少增447億元;未貼現的銀行承兌匯票增加203億元,同比多增12億元;委托貸款減少386億元,同比多減298億元;信托貸款增加197億元,同比多增562億元;企業債券凈融資1330億元,同比多726億元;政府債券凈融資1.15萬億元,同比多4992億元;非金融企業境內股票融資359億元,同比少429億元??梢娬畟允峭苿由缛跀U張的主要動力,這也是為何社融不差M1卻持續走弱的主要原因。

      11月份,人民幣貸款增加1.09萬億元,同比少增1368億元。月末人民幣貸款余額236.42萬億元,同比增長10.8%,增速分別比上月末和上年同期低0.1個和0.2個百分點。分項目看,居民貸款增加2925億元,其中,短期貸款增加594億元,同比多增69億元,中長期貸款增加2331億元,同比多增228億元;企(事)業單位貸款增加8221億元,其中,短期貸款增加1705億元,同比多增1946億元,中長期貸款增加4460億元,同比少增2907億元,票據融資增加2092億元,同比多增543億元??梢?,居民信心有望逐步筑底回升,企業對經濟增長的前景信心仍不足。

      國債凈融資為5603億元,是最主要的貢獻項;地方特殊再融資債融資為3530億元,年內發行可能臨近尾聲。預計增發國債落地的背景下,12月政府債融資會繼續保持在中高位,推動社融同比繼續改善。

      11月份M1增速為1.3%,較前值進一步下降0.6%,M0同比增速為10.4%,較上月提升了0.2%??梢?,M1增速的回落主要是企業活期存款增速的下降。

      M2增速為10%,較上月下降0.3%,一方面可能是受化債節奏影響,政府存款下發速度偏慢,11月財政存款同比少減388億元;另一方面可能是在流動性偏緊環境下,銀行同業投資可能有所收縮??傮w看,11月社融數據總量尚可,但結構有待改善。

      經濟數據:

      11月經濟恢復速度放緩,預計11月單月實際GDP兩年同比增長4.4%,前3季度實際GDP兩年同比4.1%,估算10-11月實際GDP兩年同比進一步上升至4.5%,對比全年經濟增速“5%”左右的目標,對應的兩年同比增速為4%,只要12月經濟平穩運行,全年經濟目標可以實現。

      11月經濟數據中,消費低于預期,投資增速復合預期,其中基建投資和制造業投資略好于預期。11月份4.4%的增速接近下半年經濟運行的中樞水平,此外,地產鏈在開工端出現了積極跡象,隨著商品房庫存回落,經營尚可的房企開工動力有改善跡象。

      具體看數據,11月當月,供需兩端均略放緩。生產端,工業增加值同比6.6%,兩年同比4.4%(前值4.8%);服務業產出同比9.3%,兩年同比3.5%(前值3.8%)。需求端,社會消費品零售總額同比10.1%,預期12.6%,兩年同比1.8%(前值3.5%);固定資產投資同比2.9%,兩年同比1.9%(前值3.2%);美元計價出口同比0.5%,兩年同比-4.4%(前值-3.4%)。

      總的來說,盡管近兩個月的經濟恢復速度從兩年同比的維度稍微放緩,圍繞當前潛在增速中樞波動的格局沒有變化;房地產業平穩發展仍然需要政策進一步支持,開工端已經出現了內生性的積極跡象。中央經濟工作會議要求“穩中求進、以進促穩、先立后破”,期待宏觀政策的適度逆周期擴張和科技創新提升全要素生產率,推動明年經濟進一步回穩向好。

     

      二、 市場策略研究:

      本周策略和上周相比沒有太大變化,補充下周末輿情較熱的板塊:

      AIPC:12月14日,英特爾召開了名為“AIEverywhere”的新品發布會,推出了英特爾首款AIPC處理器:酷睿Ultra處理器MeteorLake;

      數據要素-國家發改委向社會公開征求《“數據要素×”三年行動計劃(2024—2026年)(征求意見稿)》意見;

      元夢之星-《元夢之星》12月15日全平臺正式上線,上線直接空降iOS免費榜、TapTap熱門榜、好游快爆飆升榜多個渠道榜首;

      熱力供應-中央氣象臺發布寒潮藍色預警,未來三天全國大部雨雪較弱強寒潮繼續東移南下華北、黃淮部分地區最低氣溫將接近或達到歷史同期極值,熱力供應;

      跨境電商-國家外匯管理局15日發布通知,在現有跨境貿易投資高水平開放試點基礎上,決定將試點地區擴大。

      

      三、 行業研究:

      人工智能

      近日,Open AI推出GPT-4 Turbo升級版本,并發布GPT應用商店GPTs,允許用戶構建自定義ChatGPT完成特定的個人和專業任務,支持用戶訓練自己的AI應用。在GPTs發布的72小時內,第三方GPT商店GPTs Hunter中的自定義GPT數量已突破2000個。截至12月4日,GPTs Hunter上已發布了超過3.3萬個自定義GPT應用。算法視角看,OpenAI GPTs數量的快速增加,反映出大模型能力提升對于AI應用落地的拉動效應。

      近期國內科技大廠持續迭代大模型產品,2023年10月百度發布文心大模型4.0,在理解、生成、邏輯和記憶能力的綜合水平上對標GPT-4。10月24日,科大訊飛啟動了更大參數規模的星火大模型訓練計劃,目標在2024年上半年實現對標GPT-4。

      多模態算法提升超預期,催生多款高熱度應用。多模態大模型聚焦視頻、音頻領域,面向影視、音樂、游戲設計等行業提供AIGC解決方案。近期Pika、阿里Animate Anyone、Runway等多款視音頻AIGC產品均發布重要更新,從多模態算法能力上看,應用呈現效果超出預期,并引發技術圈的廣泛討論?!岸嗄B大模型+小模型模式”除應用在文化傳媒領域外,可以解決多場景的痛點需求,包括教育、工業、醫療等眾多領域。

      汽車市場概況:

      1. 上周行情概覽:滬深300指數下跌1.70%。汽車行業指數下跌0.20%,漲幅小于滬深300指數,在申萬31個一級行業中,位列第15位。綜合行業指數上漲4.21%,漲幅最大,食品飲料行業指數下跌4.34%,跌幅最大。

      2. 汽車行業二級子板塊:摩托車板塊上漲0.67%,漲幅最大;汽車服務板塊下跌1.27%,跌幅最大。

      3. 個股漲跌:汽車板塊內共有251只個股,上周個股漲跌各半,其中124只個股上漲,124只個股下跌。漲跌幅均值為0.14%,中值為0%。漲幅最大的個股是:林海股份(19.88%);跌幅最大的個股是:雪龍集團(-29.32%)。

    板塊個股概況

    幅度

    總個股數

    251

    最大值

    19.88%

    最小值

    -29.32%

    平均值

    0.14%

    中值

    0.00%

    上漲個數

    124

    下跌個數

    124

      4. 估值:截止2023年12月15日,滬深300市盈率為10.56X,汽車行業的估值為25.38X。

      當前,PE-TTM為25.38倍,分位數(2019年至今)為32.34%;PB-TTM為2.12,分位數為45.89%;市銷率為0.99,分位數為36.91%。以上數據顯示,汽車行業整體估值位于2019年以來的中樞區間。

      5.本周重要行業信息:

      1) 寶馬L3自動駕駛車輛獲國內測試牌照

      12月14日,寶馬集團官方披露消息稱,其搭載L3級別自動駕駛功能的車輛在上海市已正式獲得高快速路自動駕駛測試牌照。未來,寶馬將在指定區域開展L3高快速路自動駕駛道路測試,并在適當的時機推出搭載L3自動駕駛功能的產品。

      長期以來,寶馬中國研發團隊一直在積極開展L3級自動駕駛的本土化研發,從而為今后L3級自動駕駛功能在中國的適配和應用做好充分準備。據悉,即將上市的國產全新BMW 5系長軸距版在技術上已經具備拓展至L3自動駕駛的能力。

      2)理想汽車發布OTA 5.0,城市智駕開通110城

      12月10日,理想汽車舉辦智能軟件發布會,期間理想汽車正式推出了最新的OTA 5.0版本,共包括智能駕駛(AD Max 3.0)、智能空間(SS 3.0)和智能增程(REV 3.0)三大軟件升級。

      其中在智能駕駛方面,理想L系列的Max車型將率先升級至AD Max 3.0,可以實現全場景智能駕駛、全場景輔助駕駛、智能泊車和主動安全四大類別的智駕應用。特別值得一提的是全場景智能駕駛,將實現高速、城市環路和城區道路全覆蓋,支持變道超車、施工場景避讓、擁堵博弈變道、城市場景路口同行以及避讓繞行等眾多主流駕駛輔助應用。針對城市場景,本次發布會上,理想汽車還公布了110城全場景智能駕駛開放城市列表。

      風險提示:基金有風險,投資需謹慎?;鸬娘L險等級、權益類資產的投資比例及投資基金可能面臨的風險事項請投資者仔細閱讀基金法律文件以及基金管理人及銷售機構官網產品頁面的介紹?;鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產,但不保證基金一定盈利,也不保證最低收益。中國證監會對基金募集的注冊,并不表明其對基金的價值和收益作出實質性判斷和保證,也不表明投資于本基金沒有風險。投資者購買基金時應詳細閱讀本基金的基金合同和招募說明書等法律文件,了解基金的具體情況。市場有風險,投資需謹慎。

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