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    權益部投研周報(20231208期)2023-12-27

      機構:江信基金  宏觀分析:謝愛紅  行業分析:王偉/俞海洋  

      一、 宏觀經濟研究:

      11月CPI和PPI降幅雙雙擴大,需求不足經濟復蘇壓力大

      11月份CPI同比下降0.5%,預期下降0.1%,前值為下降0.2%,環比下降0.5%;PPI同比下降3%,預期下降2.8%,前值下降2.6%,環比下降0.3%。

      11月CPI構成中,翹尾、新漲價分別影響同比降幅0%、-0.5%。從結構上看,11月食品、非食品價格環比分為-0.9%、-0.4%,分別較上月回落0.1%、0.4%。11月,消費需求較弱,加上天氣偏暖農產品供應總體充足,價格大多回落。其中豬肉、鮮菜、雞蛋、水產品價格環比分別下降3%、4.1%、3.1%、1.6%,降幅均超季節性水平,是本月CPI環比下降的主要原因之一。剔除食品和能源后,核心CPI環比-0.3%,同比上漲0.6%、與上月持平。非食品方面,國際油價下行帶動國內汽油價格環比下降2.8%,影響CPI下降約0.1%;旅游出行進入淡季,機票、住宿和旅游價格分別環比下降12.4%、8.7%和5.9%??梢?,豬肉和國際油價均走弱,是CPI下行的主要推動力。

      

     

     

      11月份,PPI同比下降3%,預期下降2.8%,前值下降2.6%,環比下降0.3%。

      PPI構成中,翹尾、新漲價分別影響-0.5%、-2.5%。從結構看,生產資料中采掘、原材料類PPI環比由正轉負,加工類PPI環比降幅收窄,生活資料中各分項價格環比較上月走弱。從供需兩端看,工業穩增長政策促使工業品供給回升,但需求仍然乏力。另外,國際油價回落,與石化相關的工業品產業鏈價格普遍下跌。

      

     

     

      總體看,國內需求較弱仍是制約物價修復回升的主要原因,短期內物價水平或仍將維持低位,仍需更多需求側政策的支撐。工業穩增長有待需求側刺激政策匹配,國內基建投資、財政及貨幣政策等穩增長政策或持續加強。

      二、 市場策略研究:

      從經濟數據看,國內經濟仍在持續筑底,貨幣和財政雙寬松仍是經濟復蘇的必要條件。從通脹數據看,市場對通縮加劇充滿擔憂。12月14日,美聯儲議息會議大概率將不再加息,國內貨幣政策空間進一步打開。從央行三季度貨幣政策報告來看,后續降準的概率較大。

      從目前的狀況看,無論是政策面還是基本面,市場都很難有向上突破的能量。穩增長政策,基本上都已經形成了廣泛的預期,在沒有太多超預期因素之前,大盤向上突破缺乏能量。從指數層面而言的話,維持窄幅震蕩的格局可能還需要一段時間,突破需等待更多強勁催化政策的真正落地。

      12月是一個跨年布局的月份,整個行情可能筑成多重底部?;诮洕久孑^弱,建議重點配置低估值高股息紅利方向,以及板塊估值合理,弱周期的醫藥生物板塊。從長線配置的角度,重視AI方向,尤其是AI應用領域。AI正在改變人類與世界,應該是一次歷史級別的重大財富分配機會。AI也是人類歷史上又一次規模巨大的生產力革命。此外,重視華為產業鏈,華為是國內科技創新的絕對領軍者,如果看好國產替代,國內科技崛起,就應該長期看好華為產業鏈。消費領域重視消費降級,美股的拼多多已經給了我們足夠的佐證,消費領域具有性價比的國貨精品值得重視。

      風險方面,回避尾盤股和純概念股的風險,近期小票在慢慢地兌現,部分資金回流藍籌。從政策面方面,打擊資本市場違法犯罪,可能對一些市場的活躍資金形成一種威懾,加速了市場題材輪動和獲利的加速兌現。

      三、 行業研究:

      人工智能

      12月6日,谷歌宣布推出新大型語言模型Gemini,AI文生視頻軟件Pika 1.0版本也于近期發布,多模態持續發展,有望帶動算力需求提升。谷歌大模型或加快大模型軍備競賽節奏、算力需求有望持續增長。谷歌宣布推出其認為規模最大、功能最強大的人工智能模型Gemini,將為生成式AI聊天機器人Bard提供動力,或與OpenAI旗下ChatGPT形成競爭、加劇大模型“內卷”程度。

      11月10日,OPENAI的GPTs 經對所有 ChatGPT+訂閱者開放,截至12月4日,GPTs Hunter上已匯聚3.3萬個GPT,AI應用發展提速。大模型推動商業化AI產品應用落地加速、提振算力硬件需求。

      Omdia 表示,英偉達 2024 財年第三季度銷售近 50 萬塊 A100 和 H100 GPU。Meta 和微軟是英偉達 H100 GPU的最大買家,各自采購15 萬塊 H100 GPU,谷歌、亞馬遜、Oracle 和騰訊各自采購5萬塊H100 GPU,各大互聯網廠商的AI算力芯片需求有望持續增長。

      汽車市場概況:

    1. 上周行情概覽:滬深300指數下跌2.40%。汽車行業指數下跌3.30%,漲幅小于滬深300指數,在申萬31個一級行業中,位列第26位。傳媒行業指數上漲1.80%,漲幅最大,建筑行業指數下跌4.34%,跌幅最大。

      

      2.汽車行業二級子板塊:乘用車板塊下跌1.42%,跌幅最??;摩托車及其他板塊下跌5.56%,跌幅最大。

      

      3.個股漲跌:汽車板塊內共有251只個股,上周個股漲少跌多,其中25只個股上漲,225只個股下跌。漲跌幅均值為-4.81%,中值為-5.40%。漲幅最大的個股是:ST越博(37.18%);跌幅最大的個股是:普拓股份(-20.13%)。

    板塊個股概況

    幅度

    總個股數

    251

    最大值

    37.18%

    最小值

    -20.13%

    平均值

    -4.81%

    中值

    -5.40%

    上漲個數

    25

    下跌個數

    225

     

      4.估值:截止2023年12月08日,滬深300市盈率為10.71X,汽車行業的估值為25.27X。

      當前,PE-TTM為25.27倍,分位數(2019年至今)為32.22%;PB-TTM為2.13,分位數為46.91%;市銷率為1.00,分位數為37.65%。以上數據顯示,汽車行業整體估值位于2019年以來的中樞區間。

      5.本周重要行業信息:

    11月乘用車市場表現強勢

      根據中汽協數據,2023年11月,我國乘用車市場零售208萬輛,同比增長26.1%,環比增長2.4%;今年累計零售1934.5萬輛,同比增長5.3%。

      其中,新能源乘用車零售84.1萬輛,同比增長40.6%,環比增長8.9%,月度新能源滲透率為40%;今年累計零售680.3萬輛,同比增長35.4%,年度累計新能源滲透率為35.2%。

      出口方面,11月我國乘用車出口37.8萬輛,同比增加51.2%,環比降低3.3%;今年累計出口344.6萬輛,同比增長64.1%。

      

      風險提示:基金有風險,投資需謹慎?;鸬娘L險等級、權益類資產的投資比例及投資基金可能面臨的風險事項請投資者仔細閱讀基金法律文件以及基金管理人及銷售機構官網產品頁面的介紹?;鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產,但不保證基金一定盈利,也不保證最低收益。中國證監會對基金募集的注冊,并不表明其對基金的價值和收益作出實質性判斷和保證,也不表明投資于本基金沒有風險。投資者購買基金時應詳細閱讀本基金的基金合同和招募說明書等法律文件,了解基金的具體情況。市場有風險,投資需謹慎。

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