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    權益部投研周報(20231201)2023-12-27

      機構:江信基金  宏觀分析:謝愛紅  行業分析:王偉/俞海洋  

      一、 宏觀經濟研究:

      11月30日,國家統計局公布11月PMI指數,制造業PMI為49.4%、前值49.5%;非制造業PMI為50.2%,前值50.6%。

      需求回落,PMI小幅下行

      本月制造業PMI在榮枯線以下繼續回落,景氣度與10月基本持平。生產、生產經營活動預期延續擴張,分別為50.7%、55.8%。在手訂單和從業人員分別較10月上升0.2、0.1個百分點至44.4%、48.1%。生產端仍在景氣區間上方,表現尚可。

      從需求端看,新訂單、采購量、產成品和原材料庫存等均不同程度回落。11月,外需對新訂單指數拖累較大,新訂單和新出口訂單指數分別較10月下降0.1、0.5個百分點至49.4%、46.3%。需求偏弱,采購量指數小幅下降0.2個百分點至49.6%。產成品庫存持續去化、下降0.3個百分點至48.2%,在手訂單指數低位企穩,上升0.2個百分點至44.4%。

      需求較弱的情況下,工業品價格承壓。11月,生產支撐下主要原材料購進價格指數仍處擴張區間,但較10月下降1.9個百分點至50.7%,預示著PPI環比轉負。出廠價格指數降幅有所收窄,較10月回升0.5個百分點至48.2%。原材料價格指數與出廠價格指數之間的差距繼續收窄,對工業企業利潤的修復形成一定利好。

      11月非制造業PMI下降0.4個百分點至50.2%。

      建筑業環比走強,服務業降至榮枯線下方。11月建筑業PMI上升1.5個百分點至55%,需求仍短暫承壓、新訂單指數回落0.6個百分點至48.6%,業務活動預期和從業人員指數均有回升?!氨=粯恰币约皣鴤霭l和“三大工程”等政策持續落實,建筑業活動預期指數上升1.2個百分點至62.6%,帶動從業人員指數顯著回升1.8個百分點至48.2%。

      服務業PMI下滑0.8個百分點至49.3%,主要因為銷售價格拖累。11月,服務業新訂單、從業人員指數邊際上升0.7、0.2個百分點至46.9%、46.7%。投入品、銷售價格指數則分別下降0.5、0.6個百分點至49.2%、47.7%。

      分產業看,新動能生產端較快上升。裝備制造業生產指數為54.2%,較上月上升1.2個百分點,且連續10個月運行在擴張區間。高技術制造業生產指數為52.3%,較上月上升3.8個百分點,在10月短暫降至50%以下后快速回到擴張區間?;A原材料行業生產在需求收縮的壓力下加快放緩,基礎原材料行業生產指數為47.5%,較上月下降1.1個百分點,連續2個月運行在收縮區間。傳統產業仍需要政策進一步支持。

      總體看,11月PMI環比走弱,市場對經濟復蘇的分歧加大,中期看,仍需要政策對經濟復蘇的進一步呵護。所以,在美聯儲暫緩加息或者說加息接近尾聲的背景下,貨幣和財政仍有進一步寬松的空間和條件。

      二、 市場策略研究:

      11月A股市場整體呈現出震蕩走勢,先漲后跌,指數表現分化。上證指數上漲0.36%,深證成指下跌1.39%,創業板指跌2.32%,北證50上漲27.54%,科創50跌1.00%。行業方面,煤炭、傳媒、社會服務、機械設備和醫藥生物等板塊漲幅靠前;美容護理、有色金屬、非銀金融、電力設備和建筑材料等板塊跌幅靠前。

      北向資金方面,北向資金在11月凈流出17.77億元,較10月流出力度有所減少。從持倉市值的變化角度來看,10月份北向資金凈買入前五的行業分別為電子、醫藥生物、食品飲料、農林牧漁和基礎化工板塊;后五名為電力設備、銀行、非銀金融、建筑裝飾和有色金屬板塊。從持倉占比的變化角度來看,外資流入前五的行業分別是醫藥生物、電子、食品飲料、煤炭和農林牧漁板塊,流出前五的行業分別為電力設備、銀行、非銀金融、建筑材料和建筑裝飾板塊。

      在全球經濟延續弱勢修復態勢,國內經濟恢復基礎不牢固的條件下,增量政策出臺預期升溫。貨幣政策上,美聯儲11月暫停加息。高利率下歐美經濟放緩,疊加通脹數據回落,市場提前押注加息周期結束,人民幣匯率強勁回升。國內10月經濟數據雖然結構上有亮點,但11月PMI指數繼續回落,說明經濟復蘇有反復,仍需政策進一步呵護。。

      行業選擇上,建議重視醫藥生物(支原體肺炎、流感、創新藥)、高端制造(機器人、華為產業鏈、數控機床)、TMT(人工智能、衛星通信、算力相關),此外,公用事業、商貿零售(外需相關)值得重視。

      三、 行業研究:

      人工智能

      Pika 1.0快速流行,文生視頻迎來GPT時刻。2023年7月,美國AI初創公司Pika labs在Discord推出服務器,并在幾個月時間內收獲50萬用戶;11月28日,Pika Labs 正式推出最新一代視頻生成模型Pika 1.0。Pika 1.0只需要輸入幾行文本或上傳圖像,就可以創建簡短、高質量的視頻。Pika 1.0不僅對視頻生成質量進行了提升,還支持3D動畫、動漫或電影等多種風格視頻,此外,用戶還能通過Pika實現畫布延展、局部修改、視頻時長拓展等編輯需求。在推出Pika 1.0的同時,團隊也上線了最新官網,用戶不僅能在Discord上使用Pika的服務外,還可以在官網進行視頻生成和編輯。Pika 1.0推出后在各大社交媒體迅速走紅,并宣布公司通過三輪融資已籌款5500萬美元。除Pika labs外,Runway、Meta、Stability AI、Adobe先后發布了文生視頻新產品,文生視頻有望迎來類似LLM的GPT時刻。

      汽車市場概況:

      1. 上周行情概覽:滬深300指數下跌1.56%。汽車行業指數下跌1.05%,漲幅小于滬深300指數,在申萬31個一級行業中,位列第21位。煤炭行業指數上漲3.03%,漲幅最大,房地產行業指數下跌4.89%,跌幅最大。

      

      2. 汽車行業二級子板塊:摩托車及其他板塊上漲3.42%,漲幅最大;乘用車板塊下跌2.36%,跌幅最大。

      

      3. 個股漲跌:汽車板塊內共有251只個股,上周個股漲多跌少,其中141只個股上漲,106只個股下跌。漲跌幅均值為1.20%,中值為0.51%。漲幅最大的個股是:東安動力(61.02%);跌幅最大的個股是:天龍股份(-24.61%)。

    板塊個股概況

    幅度

    總個股數

    251

    最大值

    61.02%

    最小值

    -24.61%

    平均值

    1.20%

    中值

    0.51%

    上漲個數

    141

    下跌個數

    106

     

      4. 估值:截止2023年12月01日,滬深300市盈率為10.95X,汽車行業的估值為26.15X。

      當前,PE-TTM為26.15倍,分位數(2019年至今)為35.21%;PB-TTM為2.20,分位數為57.21%;市銷率為1.03,分位數為43.42%。以上數據顯示,汽車行業整體估值位于2019年以來的中樞區間。

      5.本周重要行業信息:

    1. 江淮汽車加入華為體系,12月2日,江淮汽車發布公告,宣布了與華為終端有限公司簽署《智能新能源汽車合作協議》。從協議內容來看,江淮汽車負責產品開發和生產制造,華為終端負責銷售,雙方共建服務體系。
    2. 特斯拉Cybertruck開啟交付,12 月1 日,特斯拉Cybertruck 全球首批交付活動在得州工廠進行,10 輛Cybertruck 由馬斯克親自交付給車主。Cybertruck 目前有3 款版本,最便宜的后驅版起售價為60990 美元。全輪驅動和野獸版2024 年交付,后輪驅動版2025 年交付。

      風險提示:基金有風險,投資需謹慎?;鸬娘L險等級、權益類資產的投資比例及投資基金可能面臨的風險事項請投資者仔細閱讀基金法律文件以及基金管理人及銷售機構官網產品頁面的介紹?;鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產,但不保證基金一定盈利,也不保證最低收益。中國證監會對基金募集的注冊,并不表明其對基金的價值和收益作出實質性判斷和保證,也不表明投資于本基金沒有風險。投資者購買基金時應詳細閱讀本基金的基金合同和招募說明書等法律文件,了解基金的具體情況。市場有風險,投資需謹慎。

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