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    權益部投研周報(20231110)2023-12-27

      機構:江信基金  宏觀分析:謝愛紅  行業分析:王偉/俞海洋  

      宏觀經濟研究:

      2023年11月9日,國家統計局公布2023年10月份CPI與PPI數據。

      CPI同比-0.2%,預期-0.1%,前值0.0%;CPI環比-0.1%,前值0.2%;PPI同比-2.6%,預期值-2.6%,前值-2.5%;PPI環比0.0%,前值0.4%;核心CPI同比0.6%,前值0.8%,環比0.0%,前值0.1%。

      解讀:

      10月CPI同比-0.2%,在經歷了短暫轉平后再度負增,環比也結束連續3個月的正增長,轉為回落0.1%。CPI不及預期,同比增速再次轉負,食品價格拖累以及需求偏弱是主要原因。食品的主要拖累項是豬肉,豬肉價格同比下降30.1%,降幅擴大8.1個百分點,影響CPI下降約0.55個百分點。豬肉價格降幅擴大,一方面是今年豬肉供應偏多,需求較弱;另一方面,去年同期價格較高,有基數因素??鄢称泛湍茉磧r格的核心CPI同比上漲0.6%,在連續3個月保持0.8%后再度出現回落,主要是服務消費需求轉弱所致。

      在10月份CPI構成中,翹尾影響約為-0.2個百分點,新漲價因素貢獻0%。

      PPI方面,同比-2.6%,降幅較上月擴大0.1個百分點,環比也結束連續兩個月的正增長,轉為持平。PPI降幅環比擴大,主要和石油、化工、黑色、有色價格漲幅回落有關,但煤炭價格由于需求增多,供給偏緊,漲幅擴大。

      在10月份PPI構成中,翹尾影響約為-0.4個百分點,上月為-0.2個百分點;新漲價因素影響約為-2.2個百分點,上月為-2.3個百分點。

      總體看,美聯儲加息節奏暫緩,雖然美聯儲表述偶爾偏鷹派,但就業數據偏弱,經濟增速依然強勁,但部分官員也擔心利率超調風險。此外,美聯儲暫緩加息,人民幣匯率壓力減弱,疊加國內物價指數較弱,那么貨幣政策進一步寬松的概率較大。

      

      市場策略研究:

      從宏觀的角度看,當前經濟正經歷觸底后的緩慢復蘇階段,由于“疫情疤痕效應”仍未消退,信心的修復仍需時日。從市場的角度看,目前對于整個經濟的預期仍偏悲觀,無論是短期還是中期角度。從流動性的角度看,海外長期高利率、高通脹也難以為繼,美元利率頂點已逐步清晰,海外流動性拐點即將到來。對于人民幣而言,來自美元的壓力趨弱,國內通脹水平較低,給貨幣和財政政策持續寬松創造了良好的內、外部條件。此外,從橫向對比看,我國的政府負債率仍偏低,且擁有大量國有資產,在外部匯率壓力降低,內部通脹水平較低的情況下,財政和貨幣政策仍有較大空間。經過本輪人民幣貶值之后,匯率對出口的促進作用,將逐步體現。另外,隨著經濟筑底回升,居民資產負債表修復后,信心將逐步恢復。

      再回到權益市場,縱向看整個市場的估值水平仍處于低位。A股整體PE 為17.0倍,處于歷史30%分位;上證50指數PE為9.8倍,處于歷史29%分位;中證500指數PE為 22.4倍,處于歷史14%分位;創業板指數PE為29.4倍,處于歷史2%分位;中證1000指數PE為39.3倍,處于歷史48%分位。從盈利的而角度看,2023三季度,A股經歷了8個季度ROE連續下滑后,首次回升,雖然環比改善0.2%,但也印證了經濟觸底回升的宏觀結論。從交易的勝率上看,關注估值低,安全邊際高,存量穩健,增量有爆發點的公司。

      本周事件重點關注,中美首腦會議,市場對會議前景比較樂觀,重點關注對美出口占比較大的消費領域:紡織服裝、醫藥、體育等。

      從行業選擇看,重視科技(華為產業鏈、半導體、AI+、人形機器人、新材料等),以及創新藥、醫藥流通和傳統藥企。

      

      行業研究:

      人工智能:

      北京時間 11 月 7 日OpenAI在舊金山舉辦首屆全球開發者大會,主要三大看點:

      1.最新大模型GPT-4 Turbo性能大幅升級,比如支持更長的上下文長度,從原先的8K擴展到128K大小,這相當于一本300頁的圖書,知識庫也從原先的2021年9月更新至2023年4月;GPT-4 Turbo在價格上做了大幅下調,用戶輸入1000 token(指語言模型表示文本的最小單位)比GPT-4便宜3倍,為0.01美元,輸出1000 token則便宜了2倍,為0.03美元。

      2.開放了多模態API,包括支持圖像輸入的GPT-4 Turbo、文本生成圖像模型DALL·E3、文本轉語音模型TTS,不久后還將支持自動語音識別模型Whisper V3;

      3.推出GPT定制化服務,任何人無須編碼即可以創建ChatGPT的定制版本,從而在日常生活、特定任務、公司工作或家庭應用中更加方便,并與他人分享。

      

      總體來說,與其他新技術、新產品一樣,GPT同樣在朝著更好用、更易用、成本低的方向演進。國外AI產業鏈進展,對國內具有較強的借鑒作用,相關產業鏈公司有望緊隨其上,在技術、產品層面進一步推陳出新、不斷優化。當前無論是行業比較、還是基本面維度,整個AI產業鏈都有投資價值。

      汽車行業:

      1. 上周行情概覽:滬深300指數上漲0.07%。汽車行業指數下跌0.17%,漲幅小于滬深300指數,在申萬31個一級行業中,位列第26位。傳媒指數上漲5.28%,漲幅最大,建筑材料指數下跌2.12%,跌幅最大。

      2. 汽車行業二級子板塊:商用車下跌2.58%,跌幅最大;汽車服務上漲0.36%,漲幅最小。

      

      3. 個股漲跌:汽車板塊內共有251只個股,上周個股漲少跌多,其中108只個股上漲,142只個股下跌。漲幅幅均值為0.33%,中值為-0.35%。漲幅最大的個股是:天普股份(24.48%);跌幅最大的個股是:天龍股份(-11.19%)。

    板塊個股概況

    幅度

    總個股數

    251

    最大值

    24.48%

    最小值

    -11.19%

    平均值

    0.33%

    中值

    -0.35%

    上漲個數

    108

    下跌個數

    142

     

      4. 估值:截止2023年11月10日,滬深300市盈率為11.2X,汽車行業的估值為26.1X。

      

      當前,PE-TTM為26.08倍,分位數(2019年至今)為35.40%;PB-TTM為2.20,分位數為57.85%;市銷率為1.04,分位數為45.76%。以上數據顯示,汽車行業整體估值位于2019年以來的中樞區間。

      5. 10月乘用車市場概況

      2023年10月乘用車市場零售為203.3萬輛,同比增長10.2%,環比增長0.7%。1-10月累計零售1726.7萬輛,同比增長3.2%。

      10月自主品牌國內零售份額為55.6%,同比增長4pct;2023年自主品牌累計份額51%,同比增長4.9pct。(數據來源 汽車工業協會)

      

      6. 新能源乘用車:

      10月新能源車市場零售76.7萬輛,同比增長37.5%,環比增長2.7%。今年累計零售595.4萬輛,同比增長34.2%。

      10月新能源車國內零售滲透率37.8%,較去年同期30.2%的滲透率提升7.6個百分點。10月,自主品牌中的新能源車滲透率60.4%。(數據來源 汽車工業協會)

      

      7. 出口

      10月乘用車出口39.1萬輛,同比增長49%,環比增長9%。1-10月乘用車出口307萬輛,同比增長66%。10月新能源車占出口總量的28.6%。(數據來源 汽車工業協會)

      

      風險提示:基金有風險,投資需謹慎?;鸬娘L險等級、權益類資產的投資比例及投資基金可能面臨的風險事項請投資者仔細閱讀基金法律文件以及基金管理人及銷售機構官網產品頁面的介紹?;鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產,但不保證基金一定盈利,也不保證最低收益。中國證監會對基金募集的注冊,并不表明其對基金的價值和收益作出實質性判斷和保證,也不表明投資于本基金沒有風險。投資者購買基金時應詳細閱讀本基金的基金合同和招募說明書等法律文件,了解基金的具體情況。市場有風險,投資需謹慎。

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