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    權益部投研周報(20231103)2023-12-27

      機構:江信基金  宏觀分析:謝愛紅  行業分析:王偉/俞海洋  

      一、 宏觀經濟研究:

      10月份,制造業采購經理指數(PMI)為49.5%,預期50.1%,前值50.2%,制造業景氣水平再度回落至收縮區間。

      從數據看,10月份PMI反復也很正常,畢竟9月份50.2%也只是制造業勉強重返榮枯分水嶺之上。從中觀景氣度看,15個細分行業中,景氣位于擴張區間的行業為8個,9月份是12個。7個細分制造業景氣下行,分別是石油煉焦、化工、有色、黑色、農副食品、紡服、通用設備。在處于景氣擴張區間的行業中,先進制造業中專用設備、汽車、醫藥、計算機通信電子、電氣機械景氣環比分別上行8.0、6.1、1.7、1.2和0.8個點;其次是金屬、非金屬,景氣環比分別上行10.4和2.3個點,化纖橡塑景氣也小幅上行。

      從景氣度排序看,汽車、醫藥、TMT排名前三。從景氣上行趨勢看,醫藥、黑色、化纖橡塑景氣分別實現連續6個月、5個月和3個月運行在季節性均值上方;計算機、通用設備則連續2個月運行在季節性均值上方;汽車、專用設備景氣值在10月份回升至季節性均值水平以上。

      7個細分制造業景氣下行,其中以石油煉焦、化工、有色、黑色等四大原材料行業為主;農副食品和紡服,景氣環比分別下行5.6和2.3個點,或與雙節提前備貨的短期透支有關;此外,通用設備景氣高位回落1.7個點。10月原材料行業出廠價格顯著下跌,黑色、石油煉焦、化工、有色出廠價格環比分別下降67.8、14.8、9.0和6.2個點。這樣看,10月PMI下行,主要是因為上游價格下降引發原材料行業景氣下滑。

      先進制造和消費行業實際上景氣向好,新興產業細分來看,新能源和新能源汽車景氣度領先;高端裝備、新能源汽車環比改善最顯著。

      10月建筑業PMI環比回落2.6個點至53.5。細分行業看,土木工程建筑景氣繼續領先,在55以上;建安次之,景氣度略低于55;房建景氣最低,略高于50的榮枯線。10月房地產業PMI環比回升3.3個點,連續2個月環比改善,自今年5月以來景氣再度回升到45以上。顯示銷售和竣工有改善,新開工施工偏弱,穩定地產需求仍需政策的進一步加碼。這與固定資產投資分項中地產行業投資增速變化基本一致。 土木工程建筑業PMI在10月份環比小幅下降1.5個點,但景氣值仍高于房建和建安,且新訂單項環比上行2.6個點至榮枯線上方,表明在四季度5000億特別國債資金的支撐下,基建仍有望維持較高增速。

      服務業方面,出行鏈(住宿、航空、餐飲)和生態環保景氣顯著改善,環比上行幅度超過10個點;批發、租賃及商務服務景氣度偏低。

      二、 市場策略研究:

      三季報披露完畢,從盈利的角度看,基本企穩回升,扣非凈利潤增速單季度轉正,結束了連續8個季度的下行。23Q3 A股扣非凈利潤累計增速為-6.4%,較23Q2增加4.4個百分點,23Q3單季度扣非凈利潤增速為3.0%,實現轉負為正,利潤增速的回升主要是價格上行的推動,量方面23Q3營收單季度增長3.2%,增速較23Q2下降0.9個百分點,增速下降已趨緩。從整體成長性環比看,23Q3 A股營收環比增速明顯低于歷史季節性表現,利潤環比增速略強于歷史季節性表現。其中A股營業收入23Q3環比增速為-1.2%,弱于季節性1.4個百分點,扣非凈利潤環比增速為-3.1%,強于季節性1.3個百分點。

      從板塊來看,23Q3科創板收入、利潤均持續回升,創業板仍在走弱。指數角度,滬深300、中證500和創業板指營收和利潤累計同比增速均繼續下滑,國證2000指數、科創50指數營收利潤累計同比增速均繼續回升。

      盈利能力方面,A股毛利率和ROE企穩回升。23Q3 A股毛利率(TTM)從23Q2的17.0%小幅回升0.1%至17.10%。ROE在連續下滑8個季度企穩回升,從23Q2的7.2%上行0.2個百分點至7.4%。三季報A股ROE的回升主要由銷售凈利率和資產周轉率回升拉動,而權益乘數略有下滑。

      從上述的宏觀和策略部分的中觀和微觀分析可見,經濟企穩甚至回升的可能性很大,已經出現了積極的信號和跡象。此外,美聯儲加息接近尾聲,匯率壓力降低,外資流出壓力降低,人民幣及人民幣資產見底信號明顯。

      從資產價格比較的而角度看,綜合銀行理財、存款、債券收益率處于歷史上的最低點。 一方面反映出市場對經濟基本面的悲觀預期,市場的風險偏好也非常低,對于風險和波動性的容忍也很低。 目前,滬深300總體的分紅收益率已經高于10年期國債的收益率,長期看具備很高的性價比。所以,對于A股市場而言,這個時點沒有必要太過悲觀,應該樂觀起來。所以從配置的角度看,股票是目前最具吸引力的投資選擇。配置上,醫藥、消費、科技 、部分周期板塊值得重視。

      三、 行業研究:

      人工智能:

    1. 昆侖萬維開源百億級大語言模型天工

      10月30日,據TechWeb報道,昆侖萬維官微宣布開源百億級大語言模型「天工」Skywork-13B系列,并配套開源了600GB、150B Tokens的超大高質量開源中文數據集。昆侖萬維「天工」Skywork-13B系列目前包括130億參數的兩大模型:

      Skywork-13B-Base模型、Skywork-13B-Math模型,它們在CEVAL,GSM8K等多個權威評測與基準測試上都展現了同等規模模型的最佳效果,其中文能力尤為出色,在中文科技、金融、政務等領域表現均高于其他開源模型。

    1. 通義千問2.0千億參數大模型發布

      10月31日,據科創板日報報道,阿里云千億參數規模大模型通義千問2.0今日發布,參數量全面提升至干億級別。同時通義千問APP開放體驗。阿里云還展示了通義星塵、通義靈碼、通義曉蜜、通義點金、通義智文、通義法睿、通義仁心等應用模型。

    1. vivo發布“藍心”AI大模型 最高參數規模1750億

      11月1日,據科創板日報報道,vivo今日發布自研AI“藍心”大模型,并發布大模型矩陣,包括1750億、1300億、700億、70億、10億五款不同參數規模的大模型,并宣布130億藍心大模型實現端側跑通,并開源7B大模型。

      

      汽車行業:

      1. 上周行情概覽:滬深300指數上漲0.61%。汽車行業指數下跌0.1618,漲幅小于滬深300指數,在申萬31個一級行業中,位列第4位。傳媒指數上漲5.13%,漲幅最大,建筑材料指數下跌2.12%,跌幅最大。

      

      2. 汽車行業二級子板塊:商用車下跌5.32%,跌幅最大;汽車服務上漲0.87%,漲幅最大。

      3. 個股漲跌:汽車板塊內共有251只個股,上周個股漲多跌少,其中134只個股上漲,112只個股下跌。漲幅幅均值為0.43%,中值為0.22%。漲幅最大的個股是:天龍股份(61.14%);跌幅最大的個股是:常青股份(-23.66%)。

    板塊個股概況

    幅度

    總個股數

    251

    最大值

    61.14%

    最小值

    -23.66%

    平均值

    0.43%

    中值

    0.22%

    上漲個數

    134

    下跌個數

    112

     

      4. 估值:截止2023年11月3日,滬深300市盈率為11.2X,汽車行業的估值為26.2X。

      

      當前,PE-TTM為26.24倍,分位數(2019年至今)為35.98%;PB-TTM為2.24,分位數為59.59%;市銷率為1.05,分位數為47.23%。以上數據顯示,汽車行業整體估值位于2019年以來的中樞區間。

      

      風險提示:基金有風險,投資需謹慎?;鸬娘L險等級、權益類資產的投資比例及投資基金可能面臨的風險事項請投資者仔細閱讀基金法律文件以及基金管理人及銷售機構官網產品頁面的介紹?;鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產,但不保證基金一定盈利,也不保證最低收益。中國證監會對基金募集的注冊,并不表明其對基金的價值和收益作出實質性判斷和保證,也不表明投資于本基金沒有風險。投資者購買基金時應詳細閱讀本基金的基金合同和招募說明書等法律文件,了解基金的具體情況。市場有風險,投資需謹慎。

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