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    權益部投研周報(20231027)2023-12-27

      機構:江信基金  宏觀分析:謝愛紅  行業分析:王偉/俞海洋  

      一、 宏觀經濟研究:

      1-9月份,全國規模以上工業企業實現利潤總額5.41萬億元,同比下降9.0%,降幅比1—8月份收窄2.7個百分點。

      分行業看,采礦業實現利潤總額0.99萬億元,同比下降19.9%;制造業實現利潤總額3.89萬億元,下降10.1%;電力、熱力、燃氣及水生產和供應業實現利潤總額0.53萬億元,增長38.7%。

      1-9月份,利潤增速較快的行業分別是:電力、熱力生產和供應業利潤總額同比增長50.0%,電氣機械和器材制造業增長24.9%,通用設備制造業增長11.0%。專用設備制造業增長2.4%,汽車制造業增長0.1%,略有增長。利潤增速下降的行業分別是:黑色金屬冶煉和壓延下降1.8%,石油和天然氣開采下降9.4%,紡織業下降10.2%,農副食品加工下降15.1%,有色金屬冶煉和壓延下降15.1%,計算機、通信和其他電子設備制造下降18.6%,煤炭開采和洗選下降26.5%,非金屬礦物制品下降26.7%,石油、煤炭及其他燃料加工業下降40.4%,化學原料和化學制品制造下降46.5%。由此可見,公用事業(熱力、燃氣)、電氣機械、通用設備和專用設備景氣度較高。

      從季度數據看,一、二季度,規模以上工業企業利潤同比分別下降21.4%、12.7%,三季度利潤增長7.7%,工業企業利潤在連續五個季度同比下降后首次由降轉增,呈加快回升態勢,印證了經濟環比復蘇,與GDP數據相吻合。按月份看,9月份規模以上工業企業利潤同比增長11.9%,連續兩個月實現兩位數增長。

      消費品行業利潤明顯好轉。前三季度,消費品制造業利潤降幅較上半年收窄7.9個百分點,其中三季度消費品制造業利潤由二季度同比下降轉為增長11.8%。分行業看,前三季度酒飲料茶行業利潤由上半年同比下降轉為增長5.6%;化纖行業利潤降幅較上半年收窄44.7個百分點;造紙、農副食品加工、紡織行業利潤降幅分別收窄13.6—19.3個百分點。

      總體看,前三季度,在41個工業大類行業中,有25個行業利潤增速較上半年加快,或降幅收窄、由降轉增,占61.0%??梢?,工業企業利潤逐季改善,經濟復蘇得到印證。

      

      二、 市場策略研究:

      重點:四季度市場方向、華為產業鏈

      一般來說,四季度的投資機會在于風險特征中等偏高,比如:有產品有訂單,但業績預期差相對較大的公司。由于四季度是考核季,也是為第二年投資布局的時段,博弈氛圍相對較濃,微觀交易結構相對比較好,籌碼相對分散,機構和外資持倉較低的公司比較容易受到市場追捧。此外,景氣預期相對分歧較大的行業和公司,如果出現了一些新的投資的邏輯,這一類值得關注。轉變經濟增長方式,科技創新領銜經濟增長新動能,是主線中的長邏輯。四季度繼續重視科技成長股,重心就在于高端裝備、新材料,兼具國產替代技術和產品創新,同時還有供應鏈景氣的華為產業鏈,值得重點關注。尤其是華為產業鏈,作為國內科技創新的天花板和領軍人,值得重視。

      梳理華為產業鏈,兩個投資方向值得重視。消費電子方面,從行業基本面運行的周期來講,消費電子的下行周期已經進行了接近三年的時間了,今年的三、四季度行業底部特征明顯。華為的高端手機今年回歸了,P系列和Mate系列出貨數量非??捎^。華為的高端手機今年已有 2 億多部出貨量,隨著華為高端手機的增長,邊際變化將會更加明顯。

      汽車方面,華為的智能座艙和智能駕駛在汽車行業中被高度認可,華為在智能駕駛和智能座艙方向上的優化以及新推出的車型市場關注度很高。在新能源汽車行業洗牌階段,華為這樣具有競爭力的公司在造車平臺上的發展值得關注。畢竟新能源車,沒有了發動機的瓶頸,科技能力成為了最核心的競爭力,作為科技創新的領軍者,華為的優勢毋庸置疑。華為將成為新能源車領域的一個重要玩家。華為明年在奇瑞和江淮兩個平臺上新推出新車,值得關注。

      此外,醫藥板塊值得重視。經歷2年調整,機構加倉醫藥的意愿較強, 23Q3主動偏股公募基金配比環比繼續提升。

      

      三、 行業研究:

      計算機行業:

      10月24日,據財聯社報道,在今日舉行的第六屆聲博會暨2023科大訊飛全球1024開發者節上,科大訊飛正式發布訊飛星火認知大模型V3.0。該通用模型全面對標ChatGPT,并實現中文超越,英文相當,在文本生成、語言理解、知識問答、數學能力、邏輯推理、多模態能力和代碼能力等七個方面能力持續提升。

      10月26日,據科創板日報報道,SuperCLUE近日發布中文大模型10月榜單。其中,vivo自研大模型以70.74的總分位列總排行榜第四,在國內大模型中排行第一。排在其后的分別是Moonshot、文心一言4.0和SenseChat 3.0。SuperCLUE指出,國內第一梯隊大模型格局已基本形成,vivo自研大模型等頭部中文大模型已經與GPT3.5極為接近。

      數據要素:

      國家數據局掛牌,頂層設計加快完善。從發展脈絡看,今年3月國務院機構改革方案首次明確組建國家數據局,7月28日,國家數據局局長劉烈宏官宣,10月11日,國家數據局副局長沈竹林官宣,10月13日,國家數據局發布多個職位啟動公招,10月25日,國家數據局正式揭牌。從定位看,國家數據局主要負責頂層設計,協調推進數據基礎制度建設,統籌數據資源整合共享和開發利用,統籌推進數字中國、數字經濟、數字社會規劃和建設等,由國家發改委管理。數據局初期組織架構按照綜合、數據要素、數字經濟、基礎設施和公共數據等工作劃分為五個組。掛牌后,數據局有望針對公共數據運營、數據確權登記、數據交易等基礎性領域的出臺相關政策,助力產業規范化發展。

      汽車行業:

      1. 上周行情概覽:滬深300指數上漲1.48%。汽車行業指數上漲4.23%,漲幅小于滬深300指數,在申萬31個一級行業中,位列第4位農林牧漁指數上漲5.12%,跌幅最小,美容護理指數下跌7.35%,跌幅最大。

      

      2. 汽車行業二級子板塊:乘用車上漲14.84%,漲幅最大;摩托車及其他下跌2.52%,漲幅最小

      

      3. 個股漲跌:汽車板塊內共有251只個股,上周個股漲多跌少,其中215只個股上漲,36只個股下跌。漲幅幅均值為5.72%,中值為5.00%。漲幅最大的個股是:鵬翎股份(53.64%);跌幅最大的個股是:晉拓股份(-17.53%)。

    板塊個股概況

    幅度

    總個股數

    251

    最大值

    53.64%

    最小值

    -17.53%

    平均值

    5.72%

    中值

    5.00%

    上漲個數

    215

    下跌個數

    36

      

      4. 估值:截止2023年10月27日,滬深300市盈率為11.1X,汽車行業的估值為28.5X。

      

      

      在我國汽車工業的營收規模及利潤規模不斷擴大的同時,汽車行業估值(PE-TTM)中樞也逐步上行,近20年的PE中樞值為20.38X,近10年中樞值為22.59X,近5年中樞值為28.17X,近3年中樞值為30.68X,這一特征也符合當下汽車行業轉型升級大趨勢,即:新能源汽車滲透率快速上行,智能駕駛等高科技配置滲透率迅速提升。

      考慮到行業發展背景(內部產品結構變更)和行業屬性(制造業屬性+科技屬性),2019年至今的估值數據更具統一性。

      當前,PE-TTM為28.47倍,分位數(2019年至今)為48.50%;PB-TTM為2.24,分位數為63.27%;市銷率為1.08,分位數為53.60%。以上數據顯示,汽車行業整體估值位于2019年以來的中樞區間。

      風險提示:基金有風險,投資需謹慎?;鸬娘L險等級、權益類資產的投資比例及投資基金可能面臨的風險事項請投資者仔細閱讀基金法律文件以及基金管理人及銷售機構官網產品頁面的介紹?;鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產,但不保證基金一定盈利,也不保證最低收益。中國證監會對基金募集的注冊,并不表明其對基金的價值和收益作出實質性判斷和保證,也不表明投資于本基金沒有風險。投資者購買基金時應詳細閱讀本基金的基金合同和招募說明書等法律文件,了解基金的具體情況。市場有風險,投資需謹慎。

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